锂电池定制16年-动力锂电池系统解决方案商

宁波容百新能源科技股份有限公司（简称“容百科技”，股票代码：688005）是一家高科技新能源材料行业的跨国型集团公司，专业从事锂电池正极材料的研发、生产和销售，由中韩两支均拥有二十余年锂电池正极材料行业成功创业经验的团队共同打造,公司于2019年7月22日登陆上交所科创板，成为科创板首批25家上市公司之一。

公司创始人白厚善先生为华南锂电论坛（国际）“十大风云人物”，中国化学与物理电源行业协会理事，第五届中国电池行业年度人物，中国电动汽车百人会理事。旗下成员包括：湖北容百锂电材料有限公司、贵州容百锂电材料有限公司、北京容百新能源科技有限公司、宁波容百锂电贸易有限公司、JS株式会社、韩国EMT株式会社六家控股子公司，合营韩国TMR株式会社。公司已同宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、孚能科技等客户建立了长期合作关系，为该等国内外主流动力电池厂商的前沿高能量密度产品，配套提供产品性能稳定、制备技术成熟的三元正极材料，产品技术处于国际领先水平。公司是国内首家实现NCM811大批量产的正极材料生产企业。作为国家级高新技术企业，公司一直注重产品研发及科技创新。

公司科研实力雄厚，研发团队拥有多名行业资深技术专家、海内外知名高校院所博士。硕士及以上学历科研人员300余名。建立省级科研中心及博士后工作站，承担火炬计划、星火计划、国家863计划等多项国家级科研项目。公司入选投中网“2017年核心竞争力产业最佳企业榜单”，跻身清科集团“2018中国最具投资价值企业50强”，入围科学技术部火炬中心与长城战略咨询等联合发布的中国“独角兽”榜单。

公司出货量持续快于行业，龙头地位稳定。短期看好行业需求复苏对公司业绩提振，长期期待公司磷酸锰铁锂和钠电正极材料规模化应用打开潜在增长空间。

投资要点：

考虑行业新增产能投放带来的竞争加剧，下修2023-2024年EPS为3.59（-0.59）元、4.83（-1.13）元，新增25年EPS为6.29元，参考可比公司估值并给予行业龙头一定估值溢价2023年22XPE，下修目标价为78.98（-4.62）元。高镍三元正极龙头地位稳固。公司22年正极出货量8.9万吨国内第一，同增约70.1%快于行业；2023年第一季度出货量达2.61万吨，同增约50%，市占率进一步提升。23年以来受下游客户去库存及行业淡季影响，2023年第一季度中国三元动力电池产量54.7GWh，同比增长15.1%，行业整体需求相对低迷。随着经济逐步恢复，新能源车销量有望迎来复苏。

原材料价格波动影响盈利能力。碳酸锂价格由2022年高位60万/吨回落至目前20万元左右，造成正极材料行业库存管理巨大冲击。我们估算，22年公司单吨扣非盈利为1.45-1.5万元，2023年第一季度单吨扣非盈利约为1.1-1.2万元。目前碳酸锂价格短期趋于稳定，从2023年第一季度开始公司依据原材料长期供货协议进行库存管理，采用背靠背定价及上游供应商合作等方式减少材料价格波动影响。

公司发展优势

打造综合正极材料供应商。公司依托高镍三元正极材料先发优势，公司Ni90、NCA及超高镍系列产品累计出货超千吨。同时公司加快磷酸锰铁锂（LMFP）和钠电正极材料的发展，目前LMFP累计出货近千吨级，钠电正极完成客户审厂认证，为公司提供新的业绩驱动力。

风险提示：新能源车销量增长不及预期，行业竞争格局不断加剧。